10月22日，由伍佰會、清華附中·啟迪鄭東科技城、百瑞信托聯合主辦的公開課在清華附中·啟迪鄭東科技城產促中心舉行。 本次公開課特邀上海交通大學經濟學博士、百瑞信托博士后科研工作站研究員馬琳，圍繞“大變局時代下的資產配置”做了精彩分享。
如果要給2020年選個關鍵詞，“大變局”或許是最合適的。2020年全球如同被風暴席卷過境，脆弱不堪，海外的新冠肺炎疫情至今還未得到有效的控制；中美貿易摩擦持續惡化，經濟外循環受到嚴重挑戰。在這個百年不遇的大變局之下，中國提出一個新的戰略：加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
在這樣的時代背景之下，我們如何安放來之不易的財富？馬琳從資產配置的歷史邏輯、政策邏輯、前景展望等四個方面為大家分析。馬琳認為，金融本身具有逆周期性，罕見的疫情、罕見的經濟萎縮、罕見的流動性寬松、不多見的市場活躍。地緣政治領域沒有導致力量對比發生重大變化，各國沖擊基本對稱。逆全球化加速似是而非。當前全球先進生產力布局“半球化”。信息、金融市場、抗疫物資進一步一體化。人員往來、可選消費品國際貿易是暫停可能性大。
馬琳認為，短期內，美元地位得以鞏固，提升了美國金融市場的全球影響力。中期看，如果美聯儲能大體對稱縮表、財政部能大體對稱去杠桿，則美元體系問題不大；否則，基本經濟原理一定會發揮作用。經驗看，“擴表容易、縮表難，加杠桿容易、去杠桿難”。
中國方面，以1999年為基期，資產價格表現來看，核心城市房價復合增長率更高更穩定。增速下行后美國資產收益情況：1999年以來美國資產價格表現，美國房地產復合年均增長率沒有美國股市高。
馬琳分析了資產配置的政策邏輯。投融資：提升融資效率，間接融資到直接融資。消費：提振消費，海南全島免稅。核心競爭力：支持高科技。
未來，實體經濟復蘇，預計經濟持續企穩；供給端：規模以上工業增加值同比增速顯著反彈，固定資產投資累計同比大幅反彈，制造業采購經理人指數（PMI）持續位于50上方；需求端：生產者價格指數（PPI）仍在下降趨勢中。金融市場整體平穩，市場利率持續上行，貨幣的供給和需求是金融市場的重要內容，M2、存款準備金率反映了貨幣的供給，LPR、隔夜SHIBOR作為貨幣的價格反映了貨幣的需求，社融增速也反映了貨幣的需求。供給端：M2持續反彈；存款準備金率維持穩定。需求端：銀行間同業利率反彈，社融增速顯著企穩，政府債券占比持續提升、信托貸款占比持續降低。但是也有潛在風險，核心變量之一：疫情第二波；核心變量之二：中美關系的不確定性。
在大類資產配置上，戰略視角：股票相對配置價值較高；戰術視角：股債配置價值相對均衡；股票資產：震蕩向上，偏好小而優風格；固收資產：且行且珍惜，信用債優于利率債；另類資產：優先考慮黃金、對沖基金、基礎設施類REITS。
馬琳說，將雞蛋分散在不同的籃子中，是古老的智慧。“從理論、實例、數據上，不管是拍腦門子，還是實證研究，都驗證了多元資產配置是有效的。”投資于單一股票和資產的風險巨大，所以在選擇配置的標的時，不能隨意，必須選取能夠平滑經濟周期的多元資產。比如簡單的將資產分散在股票類、實物資產類和債券類中，就是一種行之有效的資產配置的最基本做法。
鄭報全媒體記者 徐剛領 文/圖
